文/《清华金融评论》资深编辑王茅

3月选择加息25个基点，美联储的官员们颇费踌躇。有官员一度考虑选择维持基准利率不变，也有官员曾认为加息50个基点是合适的。在综合考虑了美国银行业面临的问题、当前美国的通货膨胀现状，以及美国强劲的经济数据后，与会官员们做出了加息25个基点的一致决定。

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北京时间4月13日（周四）凌晨，美联储公布了颇受关注的3月会议纪要。当时美联储在两家区域性银行出现倒闭的情况下，还是选择了加息25个基点，将基准的联邦基金利率升至4.75%—5%区间。

至此，美联储从2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息9次，共计475个基点。这种加息的速度与幅度，是布雷顿森林体系瓦解后50年来少有的。而市场普遍认为，猛烈的加息提升了融资成本，收缩了流动性，这是导致两家区域性银行出现挤兑进而破产的直接导火索。

有鉴于此，当时也是市场人士预计，美联储将维持基准利率不变，以便对持续加息带来的影响进行观察。那么，究竟是什么原因，促使美联储当时选择了加息呢？是在踌躇中做出的决定还是义无反顾的选择？会议纪要可以让我们一探究竟。

美联储官员一致决定加息25个基点，但过程曲折

会议纪要显示，参与投票的美联储官员们一致同意，加息下25个基点。但这个过程是曲折的。

其中有几位官员指出，他们在政策审议中，确实考虑了维持利率不变这个选项，或许这是更加合适的选择。他们表示，这样做将有更多的时间，来评估最近银行业波动，以及货币政策不断收紧，对金融业和经济所带来的影响。

不过，这些官员也观察到，美联储与其他政府机构的联合行动，有助于化解银行业的不利局面，同时降低了经济活动和通货膨胀面临的风险。

在本次会议上审议适当的货币政策措施时，美联储与会官员一致认为，通胀率仍远高于委员会2%的长期目标，而且最近的通胀数据几乎没有迹象表明，通胀压力正在以足以使通胀率，随着时间的推移恢复到2%的速度减弱。

与会者还指出，银行业的最新发展可能会导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通货膨胀造成压力，尽管这些影响的后果非常不确定。

考虑了上述种种因素之后，美联储的官员们最后一致认为，将联邦基金利率的目标区间提高25个基点，至4.75%至5%是合适的。所有参与者还一致认为，正如其先前宣布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述，继续缩减美联储证券持有量是合适的。

也有声音认为，加息50个基点是合适的

还有一些与会官员表示，考虑到通货膨胀持续居高不下，以及最近经济数据的强劲表现，在没有银行业最新进展的情况下，他们会认为在本次会议上将目标区间上调50个基点是合适的。

然而，由于银行业的“危机”可能会收紧金融状况，并对经济活动和通货膨胀造成压力，因此他们认为，在本次会议上小幅上调目标区间是明智的。这些官员们表示，这样做也将使委员会有时间，更好地评估银行业的情况，对信贷条件和经济的影响。

所有成员都表示，他们仍然坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

5月加息前景，取决于经济数据与银行业情况进展

会议纪要还显示，在会议后期，随着美国银行业事件的发酵，金融市场的定价发生了显著变化。美国国债收益率和政策利率预期大幅下降，而整体股价指数有所上升。

市场暗示的政策利率路径大幅下降，联邦基金利率预计将在5月达到峰值，之后会出现下降。此外，会议结束时的OIS（隔夜指数互换）报价显示，2024年底的预期联邦基金利率为3.28%，比硅谷银行和Signature Bank关闭前低约50个基点，但略高于2月联邦公开市场委员会会议时的水平。

美联储下次议息会议将在当地时间5月2日—3日举行，美国的物价水平、经济数据、银行业的情况变化，都将对加息决定起到作用。