(相关资料图)

事项：

近日我们参加了古井贡酒2022年度股东大会，公司就后两百亿战略展开系统性阐述，并对市场高度关注的行业竞争格局、产品布局、下半年展望等问题进行详实回答。核心反馈如下：

评论：

整体观感：方向明确定力十足，内外兼修奋进双百亿。公司上下保持拼搏势头，坚持“全国化、次高端、古20+”战略，从品质、品牌、产品等多个层面构建起全方位竞争体系，23年迈向200亿白酒阵营底气足。会上公司明确表示坚持以古20为核心，依靠“四梁八柱”，积极扩产能、强品质、拓区域、提技术、育人才，为份额提升、品牌打造持续赋能，内外兼修，奋进双百亿。

产品端聚焦古20，向上布局古30。公司会上表示，千元价格带新品古30已谋划储备许久，渠道反馈古30或仅在华东区域试点推广，预计采用战略联盟体形式运作，以站位千元价格带，完善产品体系。当前公司产品策略坚守稳中求进，聚焦次高端核心单品古20，其省外营收占单品总营收约五成，省外已逐步起势，持续打造全国化核心产品符号。古16聚焦宴席市场，当前受益省内高线宴席回补，增速较快。古8基本盘稳固，定位省内主流价格带，刚需表现较好。古5/献礼周转较快，公司采用BC联动，反向激励改善终端店利润，激发塔基产品活力。公司产品矩阵完善，塔基和次高端发力重点清晰，共驱发展。

数字化赋能渠道管控，费率有望持续优化。公司数字化管控全面引入渠道管理，一方面精准检测货物流向，严控窜货及乱价，重塑渠道价值链，实现全线产品顺价。另一方面，费用管控更加精准，费用投向清晰，兑付与渠道动作落实结合紧密，对传统随量费用优化更为明显，费用溢出问题得到有效解决。省内外来看，当前公司省内基地市场扎实，产品已逐步由渠道推力向品牌拉力转换，品牌势能逐步释放，费用优化空间较足。省外核心市场逐步培育起势，江苏市场逐步迈向成熟，河北、山东、上海逐步起势，贡献业绩弹性。

全年稳中有进，后双百亿规划清晰。上半年受益于场景修复，宴席场景回补，古8及以上产品增速较快，塔基产品古5/献礼BC联动模式驱动下，周转加快，渠道反馈，上半年任务已圆满完成。当前公司产品价盘稳定，库存水位合理，下半年随着中秋、国庆旺季催化，全年任务有望提前完成。展望后双百亿长期发展，公司战略清晰有的放矢，一是将坚定聚焦白酒主业，前期产能建设已逐步进入释放期，保障品质，赋能品牌竞合，支撑公司全国化、次高端战略发展。二是将利用亳州“药都+酒城”资源禀赋，围绕大健康产业布局养生酒、保健酒，打造第二增长极。三是打造特色的威士忌产品，培育年轻消费群体。

投资建议：上半年延续优秀表现，下半年有望提前完成目标，全年业绩弹性具备释放空间，维持“强推”评级。公司上半年延续以往优秀表现，数字化赋能渠道管控，价盘整体表现稳健，任务如期完成，下半年或迎中秋国庆旺季催化，叠加费用提质增效，业绩弹性有望释放。考虑公司长线战略清晰，产品线布局完善，全国化战略有望打开增长空间，我们维持23-25年EPS预测为8.20/10.70/13.92元，维持目标价330元，重申“强推”评级。

风险提示：省内竞争加剧，省外扩张进度偏慢，费率优化不及预期。